策略深度报告：研究综述：个股特征的择股择时启示

报告要点

近两年来，吴栋策略团队陆续推出了许多关于个股特征的深度报告，包括十倍股系列、次新股系列、早期成长策略等。本报告通过对已有研究内容的回顾、总结和衔接，为投资者提供选股和择时方面的启示。

生命周期视角:一只好股票在每个阶段是什么样子的？

1.量化掘金:次新股长期关键因素是谁？①建立定量模型，从历史角度回测指标的有效性。②次新股选股关键指标:ROE高、利润增长率高、毛利高、销售费用率高、市值小。③量化次新组合在大盘上行，小盘股占优的时候比较好。最新的股票池是16，集中在医药和计算机。

二、早期成长:寻找不对称回报。①中小成长投资追求低胜率下高赔率带来的非对称收益，早期成长策略满足需求。②建立早期成长组合的六个标准。③11/04-22/04投资组合16.7%年化收益跑赢创业板指数8.8%，IPO扩容和熊市见底后弹性更强。④最新组合13只涉及自动化/锂电池/光伏/半导体/CRO。

三、长周期:a股十倍集团形象。①股价表现:涨幅高，回撤小，时间长，能追涨。②基本面:股东资金压力低，代理人问题不突出；高增长率、高毛利、高销售费用率、高ROE、高研发③估值行业:从小市值、高估值起步，收入高α、低β，技术、消费为主要阵营。④十倍股票组合的超额收益在大盘持续上涨的区间更为明显。新增股票池11只，集中在医药、电子。

基金行为视角:选股和择时有哪些经验教训？

第四，基金重十倍:极致审美，收益有限。①基金重仓十倍股，体现了基金经理更为极端的审美。与十倍股整体相比，股价表现更强，基本面数据更好。②公募由于谨慎操作，一般错过基金十倍份额涨幅的一半以上，可以及时减少观察期，尽早买入。③十倍基金经理组合在市场风格的主导区间表现较好，有20个最新的股票池，集中在电气设备、医药、化工、食品饮料。

5.谁让基金亏大了:“跳水”的领头人，被遗忘的“弃子”。①过去10年，给公募造成巨大损失的30只股票包括好股票和弃子。②亏损股在下跌初期处于高估值，事件影响导致估值被杀。但未来一年很难跑赢大盘，根源在于基本面走弱，市场预期不足。③弃子:赛道和本身都有问题。

结合市场位置:如何识别熊市见底后的未来十倍股？

6.十倍于熊市底部走出来的股票。①熊市后两年维度，十倍股份集中在新希望产业链，特点是供给侧优势，市值大，利润空中加油，规避高估值。

②熊市后10年维度，十倍股集中在消费、科技、资源行业的小市值公司，供给侧优势更加突出，业绩长期向上拐点。

风险提示:国内疫情反复风险；宏观经济增长不及预期；通胀短期飙升，货币政策快速收紧；历史经验不代表未来。

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