注册制新股纵览：中科环保：专注于废弃物处理综合服务的领先环保平台

本期投资小贴士:

AHP得分-中科环保1.74分，占总分的31.2%。在考虑流动性溢价因素后，我们计算出中科环保的AHP得分为1.74，为非科技创新系统AHP模型总分的31.2%，处于中下水平。假设入围率为70%，中性预期下，中科环保网下A、B、C三类配售对象的配售比例分别为:0.0359%、0.0350%、0.0171%。

中科院背书，确立产业链协同发展优势。中科环保背靠两座大山，分别是郭克控股和中科集团。一方面，充分利用中科院丰富的科技资源，实现产学研协同发展和广泛资源的有效整合，从而实现创新链、产业链和资本链的有效融合。另一方面，公司积极寻求优化业务结构，打造产业链综合服务能力，创新形成垃圾处理处置业务发展的新业态。公司积极寻求优化业务结构，为政府提供系统化服务，包括生活垃圾运输和处理。公司在项目投资-建设-运营业务模式的基础上，持续推进相关领域环保设备销售和技术服务的协同发展，为中国环保领域提供多元化服务。

生活垃圾焚烧发电具有先发优势，技术水平领先行业。公司较早从事生活垃圾焚烧发电产业化，实现了危险废物处理处置领域的拓展。根据国家统计局数据，2020年，本公司生活垃圾焚烧发电业务的市场份额为0.96%。公司在先进焚烧技术与装备、超低污染物排放控制技术与装备、智能技术工程应用等领域具有相对技术优势。公司拓展了炉排炉技术的研发领域，实现了国际技术国产化创新和国内生活垃圾焚烧发电项目的成功应用。在废气处理方面，公司形成了一系列国内领先的垃圾填埋气回收及高值化利用成套工艺。此外，公司参与的“钢铁冶炼中垃圾焚烧及二恶英污染控制技术与对策”项目获得2019年国家科技进步二等奖。

城镇化进程和乡村振兴政策驱动行业快速发展，行业竞争格局日趋完善。国家发改委、住建部、生态环境部联合印发《城市生活垃圾分类处理设施短板和薄弱环节实施方案》，提出“全面推进焚烧处理能力建设，到2023年基本实现原生生活垃圾‘零填埋’”。受益于技术进步，生活垃圾焚烧发电项目经济效益的稳定性得到了一定程度的保障，围绕生活垃圾焚烧发电行业的增值服务机会不断涌现。行业进入成熟发展阶段，竞争格局日趋完善。在更加严格的监管政策的帮助下，企业将扩大自身的行业优势，行业将相应迎来一体化发展趋势。

营收和归母净利润低于行业平均水平，增速高于可比公司平均水平；毛利率水平和研发支出绝对增长率均高于可比公司平均水平。中科环保2019-2021年的营收和净利润规模相对可比公司较小，但其复合增长率分别为58.07%和33.81%，均显著高于可比平均水平。2019年至2021年，中科环保毛利率分别为50.86%、54.59%、28.07%，均高于可比公司平均水平。绝对研发支出复合增长率为59.61%，明显高于可比公司平均水平。

风险:中科环保需要警惕后续科技创新能力难以匹配技术发展需求、技术授权到期且不具有排他性、电价补贴政策变化、生活垃圾进厂量和热值变化导致盈利能力波动、业务拓展未达到预期、后续项目未能按时完成等风险。

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