养老主题系列报告之三：美国、日本的养老金第三支柱经验启示：以往鉴来

“三支柱”是目前世界上最主流的养老金制度结构。除部分非洲国家外，全球发达国家和发展中国家普遍面临人口老龄化的巨大压力。世界各国都在不断完善养老保障制度。美国、日本等主要发达国家都建立了三支柱养老金制度，取得了良好的效果，其价值是显而易见的。

美国养老金第三支柱成熟，税优账户缴费限额不断攀升，叠加稳定的投资回报，有效促进了IRA的快速增长。目前，第二、第三支柱已经成为养老福利的绝对主角。美国养老金的第三支柱主要是个人退休储蓄账户，包括传统个人退休账户、罗斯个人退休账户和雇主发起的个人退休账户，具有税收优惠、灵活支付、资产转移和自主投资等功能。

其中，传统个人退休帐户采用EET税收优惠模式，罗斯个人退休帐户采用TEE税收优惠模式，总支付限额为6000美元。根据我们的整理和计算，美国的6次IRA支付限额上调，恰逢IRA资产增长的高峰期。支付限额改革普遍带来了IRA资产规模的大幅增长，一年内资产规模增幅高达44%，五年内高达17%。同时，IRA系统运作相对成熟，共同基金占资产比例相对较高，股票和股票型基金为主要配置。美股的繁荣带来了明显的IRA资产的保值增值效果，反过来形成了规模增长的良性循环。

随着日本税收优惠政策第三支柱的快速发展，有助于加强民众理财素养的培养，大大缓解公共养老压力。日本是世界上人口老龄化最严重的国家。三支柱养老体系完善，私人养老占比近一半。第三支柱主要由个人固定缴费养老金和个人储蓄账户(NISA)组成，凭借税收优惠等特点，近年来发展迅速。在税收优惠政策方面，iDeCo采用EET模式，倡导参与者进行长期投资，是日企固定缴款计划的重要补充；NISA采用TEE模式，通过高税费减免和多元化的金融资产配置，大大提高了养老储蓄的积累效率。此外，日本个人养老金制度的优化和改革为投资者教育提供了正确的导向，有助于培养人们的理财素养和尽早为养老储蓄做准备的理念，为我国个人养老金制度的建设和完善提供了很好的借鉴。

受我国税收优惠政策有限等因素制约，第三支柱发展缓慢，养老金个人缴费限额仍有较大提升空间。中国人口老龄化严重，但居民养老储备不足。养老金三大支柱筹集的资产总量仍然偏低，体系失衡。尤其是第三支柱起步较晚，税收优惠上限仍有较大上升空间。根据我们的测算，假设2021年全国城镇非私营单位就业人员年平均工资为106837元，如果参加每年最高限额为12000元的个人养老金缴费，全年可享受的税收优惠金额为360元，仅占当年总收入的0.3%。

假设就业人员在参加个人养老金缴费时可享受当年个人所得税全额减免，则税收优惠占年收入的比例可提高至0.7%，个人养老金账户缴费年度限额需提高至25470元以上。预计我国养老金个人账户缴费限额的提高将有效促进第三支柱资产的增长。

个人养老金账户税收优惠政策覆盖面有限，第三支柱发展需要更多制度创新。中国养老金第二支柱发展受限，企业年金账户转移难，与第三支柱壁垒无法打破。美国的IRA可以承接401计划转移的资产，日本的第二支柱和第三支柱可以相互衔接，进一步促进了个人养老金资产规模和个人养老金账户长期总收入的稳定，随着规模的扩大形成良性循环，对个人养老金替代率的不断提高起到重要的推动作用。因此，如果能够在制度上打破第二支柱和第三支柱之间的壁垒，通过金融机构的专业化运作，保持个人养老金账户的稳定投资收益，将有利于进一步扩大我国第三支柱的覆盖面，扩大个人养老金储备规模，培养居民个人养老金储备观念，从而更好地帮助人们为退休做准备，为养老金制度建设和金融市场繁荣发展奠定坚实基础。

风险:个人养老金参与率不及预期、政策执行不及预期、老龄化进程超出预期、资本市场波动。

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