医药行业：疫情稳定控制且药品限售影响消退零售药房运营有望持续向好

由于疫情得到稳定控制，药物限制的影响逐渐消退，药房经营逐渐略有改善:

得益于疫情稳定控制后客流的逐渐恢复，以及“四类药”限售影响的逐渐消退，零售药店经营开始逐渐好转。根据中康CMH的数据，2022Q1，全国零售药店行业销售额达1236亿元，同比增长2.7%。其中，2022年1月、2月、3月销售额分别同比增长-3%、4%、7.8%，销售额环比增长有所改善。考虑到当前药店门店客流仍有回升空间，以及新冠肺炎疫情和流感反弹继续提振人们对药品的需求，零售药店经营有望在未来1-2年内继续边际改善。

上市药店以“自建+MA+加盟”的模式快速扩张，提高行业集中度的主要逻辑继续强化:

疫情影响后，中小药店经营压力进一步凸显，有利于龙头药店快速扩张。根据中康CMH和公司公布的数据，国内6家上市药店市场份额仅为14.93%，上市药店有望通过“自建+合并+加盟”实现行业集中度的快速提升。目前，我国疫情已得到有效控制，一级市场MA价格已回归合理区间，特许经营模式日趋成熟。2022H2龙头药店扩张有望提速。

2022Q1上市药店微运营指标开始边际逐步改善；

从微观层面分析，2022Q1上市零售药店的营收、毛利率、门店效率等核心指标开始边际改善。收入方面，零售药店板块2021年和2022年第一季度分别实现收入729.25亿元和199.99亿元，同比分别增长14.92%和16.90%，收入增速较上月有所提升。其中，2022年1-3月老百姓收入分别增长8.23%、13.13%、20.62%，收入逐月改善。毛利率方面，得益于商品结构的调整，零售药店板块整体毛利率同比、环比逐步提升。零售药店板块2021年和2022年第一季度的整体毛利率为35.32%(+0.63厘。)和35.78% (+0.27厘。)分别；地板效率方面，2022Q1，老百姓和健之家门店日均地板效率分别为60元/㎡(含税)和42元/㎡(含税)，较2021年有所提升。

风险:疫情扰动高于预期；门店扩张低于预期，新店利润低于预期等。

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